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3月下旬以來，焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格自高位出現(xiàn)回落，主力合約期價(jià)由最高1294元/噸回落至1060元/噸一線，累計(jì)跌幅達(dá)19.44%。現(xiàn)貨市場價(jià)格同樣承壓下行，口岸蒙5精煤價(jià)格同期下跌7.11%，雙雙回吐前期大部分漲幅。

當(dāng)前焦煤價(jià)格走弱，核心原因是市場邏輯已發(fā)生轉(zhuǎn)變，由前期的能源屬性主導(dǎo)，逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)基本面主導(dǎo)。此前焦煤價(jià)格上漲，主要受中東沖突推升原油價(jià)格帶動，能源溢價(jià)邏輯對焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。而近期中東局勢反復(fù)，市場不確定性加劇，觀望情緒明顯升溫，帶動相關(guān)品種高位調(diào)整，焦煤市場運(yùn)行邏輯也隨之回歸至產(chǎn)業(yè)基本面。

現(xiàn)階段國內(nèi)焦煤市場供應(yīng)端呈現(xiàn)內(nèi)外雙增格局：國內(nèi)煤礦生產(chǎn)積極性高漲，進(jìn)口渠道保持通暢，共同推動供應(yīng)總量回升，帶動相關(guān)庫存穩(wěn)步積累。

國內(nèi)生產(chǎn)方面，煉焦煤產(chǎn)量持續(xù)攀升，目前已處于相對高位。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月10日當(dāng)周，523家煉焦煤礦山樣本原煤日均產(chǎn)量達(dá)203.48萬噸，該數(shù)據(jù)已連續(xù)6周回升，較前期低點(diǎn)累計(jì)增加94.88萬噸。

進(jìn)口端同樣表現(xiàn)亮眼，蒙煤進(jìn)口持續(xù)處于高位。3月288口岸通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在1200~1500輛區(qū)間，已恢復(fù)至去年12月以來高位；當(dāng)月日均通關(guān)量18.43萬噸，環(huán)比增長24.22%，同比大增66.53%。進(jìn)入4月，該口岸通關(guān)量依舊居高不下，日均通關(guān)量達(dá)18.56萬噸。后續(xù)隨著礦山復(fù)產(chǎn)，蒙煤通關(guān)量有望進(jìn)一步提升。

供應(yīng)回升直接帶動煤礦及口岸庫存同步增加。截至4月10日當(dāng)周，鋼聯(lián)監(jiān)測的523家煉焦煤礦山原煤庫存達(dá)526.97萬噸、精煤庫存達(dá)220.45萬噸，較前一周分別增加6.97萬噸、9.15萬噸；288口岸蒙煤庫存量為342.18萬噸，較前期低位累計(jì)回升32.35萬噸，進(jìn)一步印證了當(dāng)前焦煤供應(yīng)的充裕態(tài)勢。

需求端，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)推進(jìn)、鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，鋼廠對焦炭的采購需求增加，焦企出貨順暢、利潤預(yù)期改善，進(jìn)而帶動對焦煤的采購需求。此外，當(dāng)前焦副產(chǎn)品盈利貢獻(xiàn)顯著，全國獨(dú)立焦企噸焦盈利達(dá)40元，較好的盈利水平使得焦企生產(chǎn)積極性保持穩(wěn)定，進(jìn)而對焦煤需求形成持續(xù)支撐。

不過，需求端隱憂同樣突出。一方面，焦煤競拍流拍率有所上升，主要因焦企前期已完成階段性補(bǔ)庫，后續(xù)采購將以剛需為主，難有明顯增量。另一方面，旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，鋼材產(chǎn)業(yè)鏈核心矛盾緩解有限，難以承接鋼廠持續(xù)提產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回升空間受到制約。同時(shí)，鋼廠焦煤庫存已補(bǔ)至合理水平，后續(xù)采購亦以剛需為主，進(jìn)一步限制焦煤需求上行空間。

綜合來看，當(dāng)前焦煤市場受能源因素影響持續(xù)減弱，價(jià)格已從高位回落，運(yùn)行邏輯正逐步回歸產(chǎn)業(yè)基本面。在供需雙增格局下，預(yù)計(jì)后續(xù)焦煤價(jià)格將繼續(xù)承壓偏弱運(yùn)行。具體看，近端合約受交割壓力影響，表現(xiàn)將更為弱勢。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注中東局勢演變及需求旺季的實(shí)際成色，這兩大因素將成為影響焦煤價(jià)格走勢的關(guān)鍵變量。（作者單位：寶城期貨）