觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

中州期貨：焦煤反彈空間有限

2025年06月10日09:10   來源：西本資訊
摘要：?經(jīng)歷連續(xù)下跌后，焦煤期貨主力合約近期大幅反彈，自低點(diǎn)已累計(jì)上漲約10%。

經(jīng)歷連續(xù)下跌后，焦煤期貨主力合約近期大幅反彈，自低點(diǎn)已累計(jì)上漲約10%。

供應(yīng)端，2025年1—4月，全國(guó)原煤產(chǎn)量達(dá)15.85億噸，同比增長(zhǎng)7.38%。1—4月，山西原煤產(chǎn)量為4.33億噸，同比大幅增長(zhǎng)6418.2萬噸，增幅為17.38%；4月單月山西產(chǎn)量為1.1億噸，同比增長(zhǎng)12.54%。由此可見，年初以來國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量持續(xù)攀升，供應(yīng)壓力顯著。進(jìn)口方面，1—4月煉焦煤進(jìn)口量為3632.7萬噸，同比下降3.31%；4月單月進(jìn)口量為889萬噸，環(huán)比小幅增加30.5萬噸。前4個(gè)月煉焦煤進(jìn)口下滑主要受春節(jié)后煤價(jià)持續(xù)下行、國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)過剩等多重因素影響。

需求端，5月鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)見頂回落跡象。上周鐵水產(chǎn)量為244.27萬噸/日，同比增加9.33萬噸/日，整體需求仍處于高位。即便在如此高的鐵水產(chǎn)量水平下，焦煤價(jià)格依然下行，從側(cè)面印證了當(dāng)前焦煤供應(yīng)處于大幅過剩狀態(tài)。

庫存端，焦煤總庫存已攀升至近3年高位，上游礦山庫存更是達(dá)到歷史峰值。庫存積壓迫使礦企降價(jià)銷售，成為驅(qū)動(dòng)焦煤價(jià)格持續(xù)走低的重要因素之一。

綜合來看，當(dāng)前焦煤市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙強(qiáng)態(tài)勢(shì)。隨著黑色系進(jìn)入季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量回落，需求存在邊際走弱預(yù)期。

盡管當(dāng)前焦煤價(jià)格處于歷史低位區(qū)間，但需要注意的是，焦煤2304合約規(guī)則曾進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)前期貨價(jià)格較歷史可比價(jià)格存在約260元/噸的貼水。以當(dāng)前盤面780元/噸的價(jià)格計(jì)算，參考往年水平約為1040元/噸。

盤面雖大幅反彈，但倉單成本壓力依然顯著。目前蒙5#焦煤倉單價(jià)格約為829元/噸，山西混煤倉單價(jià)格在770～800元/噸。值得注意的是，部分混煤倉單價(jià)格已呈現(xiàn)對(duì)期貨盤面的升水結(jié)構(gòu)，為現(xiàn)貨企業(yè)參與期現(xiàn)正向套利提供了空間。

綜上所述，本輪焦煤反彈主要源于兩方面因素：一是前期超跌后，臨近交割月，基差有修復(fù)需求；二是市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)商品普遍反彈。

從基本面來看，焦煤供應(yīng)大幅過剩的局面依然存在。季節(jié)性淡季，疊加鐵水產(chǎn)量預(yù)計(jì)回落，需求邊際走弱。政策層面持續(xù)強(qiáng)化煤炭保供與推動(dòng)鋼鐵減量?；畲蠓照糠謧}單出現(xiàn)升水，給出期現(xiàn)正向套利機(jī)會(huì)，且臨近交割，期現(xiàn)價(jià)差存在回歸動(dòng)力。

預(yù)計(jì)焦煤2509合約反彈空間有限。產(chǎn)業(yè)客戶可關(guān)注期現(xiàn)正向套利機(jī)會(huì)。單邊操作上，在800元/噸附近，可考慮逢高布局空單。（作者單位：中州期貨）

免責(zé)聲明：西本資訊網(wǎng)站刊登本圖文出于傳遞更多信息的目的，旨在為滿足廣大用戶的信息需求而采集提供，并非廣告服務(wù)性信息。頁面所載圖文不代表本網(wǎng)站之觀點(diǎn)或意見，僅供用戶參考和借鑒，不構(gòu)成投資建議，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

法律提示：本內(nèi)容系www.taiweinuo.cn編輯、整理，轉(zhuǎn)載需經(jīng)授權(quán)，若需授權(quán)必須與西本資訊與作者本人取得聯(lián)系并獲得書面認(rèn)可，并注明來源。如果私自轉(zhuǎn)載，西本資訊保留一切追訴的權(quán)力，直至追究私自轉(zhuǎn)載者的法律責(zé)任。