觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

徽商期貨：螺紋鋼或先抑后揚(yáng)

2025年02月14日09:38   來(lái)源：西本資訊
摘要：一方面，宏觀因素對(duì)盤(pán)面的作用更多在于托底，難以對(duì)行情形成較強(qiáng)的向上驅(qū)動(dòng)；另一方面，供給回升相對(duì)確定，而需求恢復(fù)仍存在不確定性，不利于鋼材價(jià)格企穩(wěn)。

宏觀面托底

一方面，宏觀因素對(duì)盤(pán)面的作用更多在于托底，難以對(duì)行情形成較強(qiáng)的向上驅(qū)動(dòng)；另一方面，供給回升相對(duì)確定，而需求恢復(fù)仍存在不確定性，不利于鋼材價(jià)格企穩(wěn)。

自年初以來(lái)，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)呈現(xiàn)出積極變化，鐵水產(chǎn)量一路回升，節(jié)后更是加快了增長(zhǎng)步伐。隨著春節(jié)假期結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)鋼材需求的預(yù)期逐漸升溫，加之鋼廠(chǎng)仍保持著一定的利潤(rùn)空間，鋼材產(chǎn)量已停止下降并開(kāi)始回升。此外，當(dāng)前鋼廠(chǎng)內(nèi)部成材庫(kù)存處于較低水平，預(yù)計(jì)成材產(chǎn)量還將繼續(xù)增長(zhǎng)。鋼材供應(yīng)的持續(xù)增加，無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)供需錯(cuò)配狀況，不利于鋼材價(jià)格穩(wěn)定。

從螺紋鋼生產(chǎn)情況來(lái)看，其產(chǎn)量環(huán)比增加6.13萬(wàn)噸，達(dá)到183.8萬(wàn)噸。春節(jié)假期期間，得益于較好的利潤(rùn)水平，如江蘇鋼廠(chǎng)螺紋鋼噸鋼即期盈利達(dá)到47元，較節(jié)前增加22元，多數(shù)高爐基本維持生產(chǎn)狀態(tài)，部分鋼廠(chǎng)還進(jìn)行了復(fù)產(chǎn)和品種調(diào)整。隨著高爐及軋線(xiàn)的逐步復(fù)產(chǎn)，高爐產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)回升。電爐生產(chǎn)方面，當(dāng)前華東地區(qū)電爐谷電利潤(rùn)約200元/噸，顯著高于往年農(nóng)歷同期水平。根據(jù)調(diào)研，絕大多數(shù)電爐廠(chǎng)計(jì)劃在元宵節(jié)前后復(fù)產(chǎn)，這將促使電爐產(chǎn)量大幅增加。

熱卷產(chǎn)量同樣呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸，達(dá)到324.13萬(wàn)噸，較春節(jié)前一周增加1.5萬(wàn)噸，不僅高于過(guò)去三年同期水平，還創(chuàng)下近半年來(lái)的新高。盡管2月中下旬華北、華東部分鋼廠(chǎng)計(jì)劃新增高爐檢修，但預(yù)計(jì)熱卷周均產(chǎn)量仍將維持在320萬(wàn)噸的高位波動(dòng)。

目前，鋼材消費(fèi)仍在下滑。截至2月7日，五大鋼材品種的消費(fèi)量為575.72萬(wàn)噸，環(huán)比減少45.99萬(wàn)噸，下降幅度為7.4%。其中，建材消費(fèi)下降22.7%，板材消費(fèi)下降3.6%。節(jié)假日過(guò)后，下游消費(fèi)并未立即全面復(fù)蘇，建材與板材消費(fèi)均持續(xù)下降。春節(jié)后終端需求復(fù)蘇速度緩慢，成為壓制鋼價(jià)的主要因素。

建筑行業(yè)復(fù)工進(jìn)度明顯遲滯，整體放緩。首先，復(fù)工進(jìn)度創(chuàng)下歷史新低；其次，投資規(guī)模出現(xiàn)收縮；最后，資金壓力持續(xù)存在。相比之下，制造業(yè)的復(fù)工步伐相對(duì)較快，但要完全恢復(fù)至正常水平仍需時(shí)間。

在供強(qiáng)需弱市場(chǎng)格局下，鋼材庫(kù)存持續(xù)累積。截至2月7日，五大鋼材總庫(kù)存達(dá)到1671.13萬(wàn)噸，周度增加100.83萬(wàn)噸，增幅為6.4%。盡管五大品種總庫(kù)存繼續(xù)增加，但增幅較上一期數(shù)據(jù)有所放緩。螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比增加52.25萬(wàn)噸，達(dá)到705.38萬(wàn)噸，已連續(xù)第六周累積。不過(guò)，由于當(dāng)前螺紋鋼絕對(duì)庫(kù)存仍處于相對(duì)低位，市場(chǎng)心態(tài)整體較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)回調(diào)幅度有限。

海外政策影響因素已階段性落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際改善。除前期宣布對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品加征10%的關(guān)稅外，美國(guó)本周還將發(fā)布對(duì)等關(guān)稅，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注其對(duì)華關(guān)稅力度。目前來(lái)看，特朗普關(guān)稅政策具有較強(qiáng)的“談判工具”屬性。在美國(guó)對(duì)華尚有其他戰(zhàn)略訴求的情況下，對(duì)華關(guān)稅政策預(yù)計(jì)偏中性。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面來(lái)看，最新新增非農(nóng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但失業(yè)率超預(yù)期回落，就業(yè)市場(chǎng)總體依舊穩(wěn)健，外部制造業(yè)現(xiàn)狀為海外工業(yè)品提供了有力支撐，后續(xù)降息預(yù)期能否提升將決定鋼價(jià)上漲空間能否進(jìn)一步打開(kāi)。

國(guó)內(nèi)1月份制造業(yè)PMI季節(jié)性回落，但投資和消費(fèi)稍好于往年同期水平。春節(jié)假期期間消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)同比增長(zhǎng)。其中，家電家居類(lèi)商品消費(fèi)快速增長(zhǎng)，手機(jī)、智能手表等數(shù)碼產(chǎn)品通信器材銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)，旅游服務(wù)消費(fèi)也持續(xù)較快增長(zhǎng)。

從宏觀層面來(lái)看，當(dāng)前特朗普政策還處于談判交涉階段，且已公布的加征關(guān)稅整體壓力可控。宏觀因素對(duì)盤(pán)面的作用更多在于托底，難以對(duì)行情形成較強(qiáng)的向上驅(qū)動(dòng)。從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，供給回升相對(duì)確定，而需求恢復(fù)仍存在不確定性，供需錯(cuò)配帶來(lái)的壓力或?qū)@現(xiàn)，不利于鋼材價(jià)格企穩(wěn)。但在宏觀托底支撐下，疊加市場(chǎng)對(duì)“金三銀四”仍有一定的需求預(yù)期，鋼價(jià)下方空間相對(duì)有限，后市或呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)。（作者單位：徽商期貨）

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